导读:券商下半年策略：A股震荡中迎来反击5G、新能源汽车等板块是热点 (见图三、表一) 中信证券的测算数据与之接近，2020Q2~2021Q2五个季度，中证800(非金融)盈利增速分别为-18.3%/1.5%/26.2%/64.6%/49.3%，2020年中证800(非金融)全年盈利增速预计为-9.3%，在2020Q1低基数影响下，本轮盈利增速上行的周期高点出现在2021Q1。
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复杂与混乱中前行：短期来看，在有利的货币与财政政策环境下，地产与基建仍有望维持疫情冲击后的修复趋势，中期的不确定性在于地产向下均值回归的时点，以及基建落地的力度。
一二季度内需先抑后扬，二季度的赶工基本弥补了一季度疫情造成的需求损失，上半年钢产量增速预计在 https://www.lftsjj.com/之间；下半年预计钢铁需求在内需的支撑下仍有小幅增长，增速与上半年变化不大，预计钢产量全年增速 https://www.lftsjj.com/。
上半年国内矿山有望维持较高开工率，但若后期矿价回落，作为行业边际成本的内矿产量将会收缩； 小结：2020 年铁矿石供给增量预计为 6400 万吨左右，同比增长 https://www.lftsjj.com/， 其中淡水河谷增产和印度采矿权减产影响皆低于此前预期，两者最新变化实现了对冲。
产能方面，全年增速约 https://www.lftsjj.com/，其中下半年臵换项目投放增多，下半年供应压力相对更大。
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(见图三、表一) 中信证券的测算数据与之接近，2020Q2~2021Q2五个季度，中证800(非金融)盈利增速分别为https://www.lftsjj.com//https://www.lftsjj.com//https://www.lftsjj.com//https://www.lftsjj.com//https://www.lftsjj.com/，2020年中证800(非金融)全年盈利增速预计为https://www.lftsjj.com/，在2020Q1低基数影响下，本轮盈利增速上行的周期高点出现在2021Q1。
中信证券表示，受疫情影响，2020年全球货币宽松的大趋势不变，根据当前美日欧央行最新的政策指引，预计2020Q2~2020Q4三大央行整体资产规模季度增量分别约为44800/40400/34400亿美元，整体而言，每季的扩表规模依然很大，但逐季减少。
申万宏源也持有牛市观点：开始期待牛市，下半年逐步转向战略乐观，至少可以期待一波“非常像牛市”的大反弹，主要基于三点：(1)下半年A股基本面趋势向上有望得到确认，新周期开启预期可能阶段性发酵；(2)科技成长重拾进攻性，基本面触底，“十四五”规划和创业板注册制落地；(3)新冠肺炎疫情下更彻底出清，牛市生于绝境；居民储蓄率上升，配置需求释放。
根据广发证券的测算，参考A股盈利相对稳定的季节性规律(环比增速)、以及经济呈现“前低后高”修复态势的类比年份，如06年、09年、16年，得出在中性假设下，20年Q2-Q4企业盈利环比修复好于06年、16年但略弱于09年，预测全年A股剔除金融盈利增速约-16%，广发证券的测算显然是偏悲观的。
石油石化：（1）6-7 月原油有望开启持续去库，坚定看好中长期油价走势，疫情导致全球需求同比大幅削减，但至暗时刻已过，目前需求已处于复苏周期；（2）天然气价格下跌刺激中期需求，低原料气成本+中游改革利好用气企业发展；（3）炼油化工行业整体进入扩张周期，乙烯、丙烯等烯烃产品进入新一轮产能扩张，芳烃 PX 逐步实现进口替代，炼油能力整体过剩，聚酯产业链行业集中度持续提升行业竞争格局改善；（4）油服板块有望伴随油价回升复苏，国内七年行动计划支撑油服龙头公司盈利。
（1）负利率持续深化和信用货币体系持续受冲击下，黄金迎来中长期配置机遇，金价上涨阶段可配置具备资源优势和业绩弹性的龙头企业，重点推荐赤峰黄金和山东黄金；（2）疫情后全球经济复苏拉动铜需求回暖，铜上游供应受资本开支周期影响增速放缓，预计铜价将迎来一波中长期的上行周期。
有色金属：（1）负利率持续深化和信用货币体系持续受冲击下，黄金迎来中长期配置机遇，金价上涨阶段可配置具备资源优势和业绩弹性的龙头企业，重点推荐赤峰黄金和山东黄金；（2）疫情后全球经济复苏拉动铜需求回暖，铜上游供应受资本开支周期影响增速放缓，预计铜价将迎来一波中长期的上行周期。
2016-2018 年，由于人工智能、区块链、云计算等新兴终端市场的蓬勃发展，12 英寸半导体硅片出货面积年均复合增长率达到 https://www.lftsjj.com/；受益于新兴终端市场带来的高端芯片需求，12 英寸半导体硅片的需求有望保持旺盛；此外，全球（特别是中国大陆）目前还有多条 12 寸线在建，预计未来 12 寸比例将持续提升。
分析师：或有平抑铁矿石价格的意图 今日（6月18日），国家发改委网站公布了6月12日发布的《关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》，涉及钢铁、煤炭和煤电三个领域的供给侧结构性改革的决策部署，并详细列明了化解过剩产能的工作要点。
兰格钢铁网首席分析师马力告诉《每日经济新闻》记者，从政策的意图上看，有希望减少铁矿石价格炒作的意思，国内做多铁矿石的机构、商家、供应商可能要考虑考虑这个说法了。
马力告诉记者，现在国产铁矿石规模比较大的是鞍山钢铁、包钢、酒泉…
兰格钢铁网首席分析师马力认为，政策这个时候出台，第一是重申一下产业政策，严禁地条钢死灰复燃；第二可能也有平抑铁矿石价格的意图。
1、周期性行业且具有做多时间窗：非银行金融、建筑、房地产、银行、汽车、轻工制造、建材，这些板块即具备了做多时间窗，又有估值优势； 2、长期看好且具有估值优势：医药、餐饮旅游(主要是博彩)，虽然不属于周期中下游，但是它们是具有估值优势的消费股，因此，选择亚龙头(因为部分龙头企业估值较高)或者具备更好成长性的中小型个股，也是不错的选择； 3、科技股中，由于卫生事件强化了互联网、SAAS的企业优势，它们下半年也有较好的表现，但由于部分公司估值切换至2022年，因此主要考虑赚业绩提升的钱；电子元器件是顺周期板块，且目前估值只指向2021年，因此下半年机会显著。
如果在重新阅读我们2020年度策略报告《全面牛市的号角》之后，还有疑虑，请回想一下我们之前讨论过的一些细节： 1)牛市的确认：从1991年到2020年，下半年突破上半年的高点，即牛市的确认(历史任何一个牛市，1991、1996、2000、2006、2007、2009、2014、2016、2017，均没有例外)，7月3日已然发生，上证指数突破了上半年的高点3127点; 2)从结构性牛市转向全面牛市：上证指数是周期+金融，深成指是科技+消费，创业板是科技，参见《经济周期随笔3：基钦周期与市场结构》，上证指数的突破代表了结构性牛市向全面牛市的转变，同时也代表着此次全面牛市志在高远; 3)成交量的历史比较：2020年7月3日，全A单日成交量https://www.lftsjj.com/万亿，相较2006年7月6日(2006年上证指数突破上半年高点时间)的467亿，大约为25倍之多!这表明中国股市经历了十几年的发展后，在国民经济中的地位越发明显，参与度大幅提高; 4)外资流入加速：最近6个月，北向资金净流入合计1,383元，在过去的7个交易日里，北向资金净利润为517亿元，也就是最近7个交易日的净买入量约为最近6个月的37%。
今年在卫生事件冲击下，大盘指数与纺织服装板块在2-3月都经历了较大的跌幅，而由于海内外卫生事件发展节奏和资金面差异，A股相比港股在大盘表现更为领先： 随着3月以来中国卫生事件受控，5月以来欧美国家复工复产，两地市场都进入修复上涨阶段，而纺服板块在港股市场相对收益表现更佳： 1. A股纺服板块由于前期概念炒作热度消散，大部分公司仍处于卫生事件受损较大的情况，目前整体表现弱于A股大盘指数，相对收益约-7%; 2. 港股纺服板块的主要权重股龙头企业，在卫生事件中体现出了较强的韧性，使得板块指数整体表现相对港股大盘更加强势，相对收益约2%。
经过上述三大步骤，我们已经给出了国内汽车工业成熟期后(20年后)https://www.lftsjj.com/亿辆的保有量、13-14倍保有量/销量系数假设，该假设下预计成熟期后中国汽车销量约为4000-4300万辆/年(=保有量/保有量比销量系数)，距离当前(2018年)汽车销量2808万辆，仍有42%-53%的增长空间，未来20年销量年均复合增速约2%。
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