导读:钢铁行业2020年度策略报告：板块趋势机会难觅聚焦特钢板块及个股 (1)需求预判：地产用钢需求韧性下降、制造业用钢难有起色，虽然基建用钢需求继续反弹，但独木难支，预计2020年行业用钢需求整体震荡下行；(2)供给预判：新建产能集中进入投产期、环保对供给限制影响趋弱、增产工艺水平不断提升，预计2020年行业钢材供给整体维持高位；(3)成本预判：铁矿石价格将有所下滑但难以大幅下降，同时政策助推焦炭价格
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我们认为拼多多的迅速崛起带给阿里、京东的压力空前，活跃用户数的逼近迫使阿里不得不通过多种手段 维护自己的霸主地位，在格局未稳的情况下，主流电商之间的竞争已经进入白热化阶段，因此对于用户的争夺 也将更加激烈，快递行业将受益于该种情形。
原标题：2020下半年交通运输行业展望：不破不立，乘风破浪 来源：中信建投证券研究 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。
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(1)需求预判：地产用钢需求韧性下降、制造业用钢难有起色，虽然基建用钢需求继续反弹，但独木难支，预计2020年行业用钢需求整体震荡下行；(2)供给预判：新建产能集中进入投产期、环保对供给限制影响趋弱、增产工艺水平不断提升，预计2020年行业钢材供给整体维持高位；(3)成本预判：铁矿石价格将有所下滑但难以大幅下降，同时政策助推焦炭价格高位波动、废钢价格小幅回落，钢企生产成本或小幅下降；(4)进出口预判：预计2020年全年国内出口钢材7000万吨左右，进口保持1200万吨左右，继续保持低位；(5)价格与盈利预判：2020年钢材价格或将波动走弱，盈利继续下行。
2015年钢铁行业全面亏损时，实现正盈利的14家SW上市钢企有7家属于特钢板块， SW特钢板块企业中有https://www.lftsjj.com/实现盈利，而SW普钢企业中实现盈利的仅占https://www.lftsjj.com/；2019年前三季度32家上市钢企中只有9家企业实现利润同比增长，其中7家企业属于特钢板块，2家属于普钢板块，70%的SW特钢板块企业利润增长，而盈利增长的普钢企业只占SW普钢企业总数的https://www.lftsjj.com/。
展望2020年，我们认为钢铁行业需求将震荡下行，供给维持高位，供需矛盾难以缓解，价格波动走弱；与此同时，成本将保持高位运行，行业盈利整体继续下行，板块趋势性机会难寻。
2019年钢铁行业盈利同比大幅下降，但是盈利结构出现分化，特钢板块业绩实现逆市增长。
我们从业务竞争力、盈利水平和债务周转能力对存量钢铁行业发债主体情况进行了梳理，我们认为：1）宝钢股份、河钢集团、鞍钢集团、江苏沙钢集团、首钢集团和华菱集团所处区位具有较好的优势，业务竞争力强，市场占有率高，流动性对债务覆盖程度较好，信用资质出色；2）辽宁方大集团、柳钢集团、太钢集团、福建冶空、南京钢铁和重钢股份虽然在规模优势上不如宝钢股份等大型钢企，但由于在当地区域市场占有率较高，或是产品附加值高，长期偿债能力较为出色，信用资质较好；3）从财务数据来看，本钢集团、包钢集团、酒钢集团、西宁特钢盈利能力有所减弱，债务周转能力出现下滑，对其存续债需警惕收益率波动风险。
我们以流动性缺口率（（经营活动净现金流+投资活动净现金流）/总资产）来衡量企业自由现金流缺口情况，由于钢铁行业面临一定的资金周转压力，行业对款到发货的收现政策执行较好，2017年至2019年平均现金收入比由91％增至98％，2020年Q1受疫情冲击影响钢厂收现政策执行预期出现弱化，同期受投资支出扩大以及2019年行业整体盈利能力下滑影响，流动性缺口率从5％降至2％。
由于附加值较高，高端钢材产品占比越高的企业盈利能力越强，产品结构齐全的企业也能平滑不同下游产品的盈利波动差异，具有突出的盈利稳定性和抗周期波动风险能力；此外，钢铁企业销售区域半径受运输成本影响在一定程度上存在限制，不同区域的经济发展、供需情况决定了钢企议价能力和盈利稳定性。
供给侧改革以来，随着企业基本面改善，经营净现金流也持续回升，于2018年达到相对高位，2019年受企业盈利能力下滑影响同比减少27％，同期平均筹资现金流净额一直为净流出状态，行业固定资产投资亦呈下降趋势，这与钢企近年去杠杆的行为相对一致。
复杂与混乱中前行：短期来看，在有利的货币与财政政策环境下，地产与基建仍有望维持疫情冲击后的修复趋势，中期的不确定性在于地产向下均值回归的时点，以及基建落地的力度。
一二季度内需先抑后扬，二季度的赶工基本弥补了一季度疫情造成的需求损失，上半年钢产量增速预计在 https://www.lftsjj.com/之间；下半年预计钢铁需求在内需的支撑下仍有小幅增长，增速与上半年变化不大，预计钢产量全年增速 https://www.lftsjj.com/。
上半年国内矿山有望维持较高开工率，但若后期矿价回落，作为行业边际成本的内矿产量将会收缩； 小结：2020 年铁矿石供给增量预计为 6400 万吨左右，同比增长 https://www.lftsjj.com/， 其中淡水河谷增产和印度采矿权减产影响皆低于此前预期，两者最新变化实现了对冲。
产能方面，全年增速约 https://www.lftsjj.com/，其中下半年臵换项目投放增多，下半年供应压力相对更大。
针对微合金钢连铸坯面临的裂纹、偏析、疏松等凝固缺陷频发的关键问题，研究开发结晶器角部大冷速晶界强化、多模式电磁搅拌、凝固析出夹杂物弥散化、铸坯凝固末端重压下等连铸新技术，形成高品质品种钢连铸坯生产工艺、装备、控制系统集成技术，实现微合金钢的高致密度、均质化连铸坯稳定生产。
对国外的ESP 过程进行实质性改进，重点在于提高带材的表面质量和节省中间坯补热的能耗，开发具有中国自主知识产权的无头轧制技术，生产优质薄规格热轧带钢，“以热代冷”，提供汽车用热轧（或涂镀）先进高强钢（AHSS）等高端品种，降低生产成本。
这一研究工作将形成新一代控轧控冷工艺、装备体系，应用于板、带、型、棒、线、管等各类热轧生产线，建立“资源节约型、节能减排型”的热轧钢材产品绿色制造体系，60%～80％以上的热轧钢材强度指标提高100～200 MPa 以上，或钢中主要合金元素（铬、钼、锰、铌等）用量节省 20%～30％，实现热轧钢铁材料性能的全面提升。
在热轧工序开发减量化的成分设计，发展减量化的工艺技术，稳定化、均匀化、生产绿色化的节约型高性能钢材产品，研发凝固-热轧-冷却-热处理一体化热轧组织性能控制技术，实现以“资源节约、节能减排”为特征的热轧钢材的绿色制造，再造一个绿色化的热轧钢材成分和工艺体系。
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2020-08-26