导读: 如果在重新阅读我们2020年度策略报告《全面牛市的号角》之后,还有疑虑,请回想一下我们之前讨论过的一些细节: 1)牛市的确认:从1991年到2020年,下半年突破上半年的高点,即牛市的确认(历史任何一个牛市,1991、1996、2000、2006、2007、2009、2014、2016、2017,均没有例外),7月3日已然发生,上证指数突破了上半年的高点3127点; 2)从结构
对比 ROE 最接近的 2012 年,平均市净率为 https://www.lftsjj.com/、 平均市盈率为https://www.lftsjj.com/,2019年的市净率和市盈率相比2012年分别折价https://www.lftsjj.com/、 https://www.lftsjj.com/, 说明 2019 年煤炭行业公司存在估值折价的现象,市盈率和市净率都被低估。
但这一阶段煤炭行业市盈率和市净率都基本与历史最低点持平,说明 煤炭行业在 2017-2019 年盈利的大幅改善背景下,估值却处于低位并大幅折价,ROE 与估值发生背离。
2020 年 1-2 月煤炭价格基本与 2019 年三、四季度持平,但煤炭行 业市盈率、市净率依旧处于低位,说明当前煤炭行业仍存在估值修复的机会。
2017-2019 年煤炭企业的年均市净率为 https://www.lftsjj.com/,低于石油 天然气企业的市净率 https://www.lftsjj.com/;2017-2019 年煤炭企业的年均市盈率为 https://www.lftsjj.com/,企业价值 倍数为 https://www.lftsjj.com/,均低于同期石油天然气企业的 https://www.lftsjj.com/ 和 https://www.lftsjj.com/,这说明同比石油天然气企 业,现阶段煤炭企业处于“高 ROE、低 P/B、低 P/E、低 EV/EBITDA 阶段”,盈利优 于石油天然气企业,但市场估值却极大低估。
(1)需求预判:地产用钢需求韧性下降、制造业用钢难有起色,虽然基建用钢需求继续反弹,但独木难支,预计2020年行业用钢需求整体震荡下行;(2)供给预判:新建产能集中进入投产期、环保对供给限制影响趋弱、增产工艺水平不断提升,预计2020年行业钢材供给整体维持高位;(3)成本预判:铁矿石价格将有所下滑但难以大幅下降,同时政策助推焦炭价格高位波动、废钢价格小幅回落,钢企生产成本或小幅下降;(4)进出口预判:预计2020年全年国内出口钢材7000万吨左右,进口保持1200万吨左右,继续保持低位;(5)价格与盈利预判:2020年钢材价格或将波动走弱,盈利继续下行。
2015年钢铁行业全面亏损时,实现正盈利的14家SW上市钢企有7家属于特钢板块, SW特钢板块企业中有https://www.lftsjj.com/实现盈利,而SW普钢企业中实现盈利的仅占https://www.lftsjj.com/;2019年前三季度32家上市钢企中只有9家企业实现利润同比增长,其中7家企业属于特钢板块,2家属于普钢板块,70%的SW特钢板块企业利润增长,而盈利增长的普钢企业只占SW普钢企业总数的https://www.lftsjj.com/。
展望2020年,我们认为钢铁行业需求将震荡下行,供给维持高位,供需矛盾难以缓解,价格波动走弱;与此同时,成本将保持高位运行,行业盈利整体继续下行,板块趋势性机会难寻。
2019年钢铁行业盈利同比大幅下降,但是盈利结构出现分化,特钢板块业绩实现逆市增长。
石油石化:(1)6-7 月原油有望开启持续去库,坚定看好中长期油价走势,疫情导致全球需求同比大幅削减,但至暗时刻已过,目前需求已处于复苏周期;(2)天然气价格下跌刺激中期需求,低原料气成本+中游改革利好用气企业发展;(3)炼油化工行业整体进入扩张周期,乙烯、丙烯等烯烃产品进入新一轮产能扩张,芳烃 PX 逐步实现进口替代,炼油能力整体过剩,聚酯产业链行业集中度持续提升行业竞争格局改善;(4)油服板块有望伴随油价回升复苏,国内七年行动计划支撑油服龙头公司盈利。
(1)负利率持续深化和信用货币体系持续受冲击下,黄金迎来中长期配置机遇,金价上涨阶段可配置具备资源优势和业绩弹性的龙头企业,重点推荐赤峰黄金和山东黄金;(2)疫情后全球经济复苏拉动铜需求回暖,铜上游供应受资本开支周期影响增速放缓,预计铜价将迎来一波中长期的上行周期。
有色金属:(1)负利率持续深化和信用货币体系持续受冲击下,黄金迎来中长期配置机遇,金价上涨阶段可配置具备资源优势和业绩弹性的龙头企业,重点推荐赤峰黄金和山东黄金;(2)疫情后全球经济复苏拉动铜需求回暖,铜上游供应受资本开支周期影响增速放缓,预计铜价将迎来一波中长期的上行周期。
2016-2018 年,由于人工智能、区块链、云计算等新兴终端市场的蓬勃发展,12 英寸半导体硅片出货面积年均复合增长率达到 https://www.lftsjj.com/;受益于新兴终端市场带来的高端芯片需求,12 英寸半导体硅片的需求有望保持旺盛;此外,全球(特别是中国大陆)目前还有多条 12 寸线在建,预计未来 12 寸比例将持续提升。
A股上证综指重上3000点,并一举突破2019年一季度的3288点峰顶位置,市场热情被彻底点燃,牛市论调霸屏,因为两市成交量、北向资金流入、两融数据增幅、股指期货的涨停、券商新增开户数、交易软件的拥挤程度等,都在向市场释放牛市信号。
今日市场风格快速变化,昨日还明显看出机会集中在金融、房地产和煤炭有色等低估值大盘蓝筹股、周期股上,今日就画风突变。
今日市场风格快速变化,昨日还明显看出机会集中在金融、房地产和煤炭有色等低估值大盘蓝筹股、周期股上,今日就画风突变。
山西证券则表示,近期地产、券商等资金密集型行业板块领涨,未来A股将迎来一轮完整上涨周期。
1、周期性行业且具有做多时间窗:非银行金融、建筑、房地产、银行、汽车、轻工制造、建材,这些板块即具备了做多时间窗,又有估值优势; 2、长期看好且具有估值优势:医药、餐饮旅游(主要是博彩),虽然不属于周期中下游,但是它们是具有估值优势的消费股,因此,选择亚龙头(因为部分龙头企业估值较高)或者具备更好成长性的中小型个股,也是不错的选择; 3、科技股中,由于卫生事件强化了互联网、SAAS的企业优势,它们下半年也有较好的表现,但由于部分公司估值切换至2022年,因此主要考虑赚业绩提升的钱;电子元器件是顺周期板块,且目前估值只指向2021年,因此下半年机会显著。
如果在重新阅读我们2020年度策略报告《全面牛市的号角》之后,还有疑虑,请回想一下我们之前讨论过的一些细节: 1)牛市的确认:从1991年到2020年,下半年突破上半年的高点,即牛市的确认(历史任何一个牛市,1991、1996、2000、2006、2007、2009、2014、2016、2017,均没有例外),7月3日已然发生,上证指数突破了上半年的高点3127点; 2)从结构性牛市转向全面牛市:上证指数是周期+金融,深成指是科技+消费,创业板是科技,参见《经济周期随笔3:基钦周期与市场结构》,上证指数的突破代表了结构性牛市向全面牛市的转变,同时也代表着此次全面牛市志在高远; 3)成交量的历史比较:2020年7月3日,全A单日成交量https://www.lftsjj.com/万亿,相较2006年7月6日(2006年上证指数突破上半年高点时间)的467亿,大约为25倍之多!这表明中国股市经历了十几年的发展后,在国民经济中的地位越发明显,参与度大幅提高; 4)外资流入加速:最近6个月,北向资金净流入合计1,383元,在过去的7个交易日里,北向资金净利润为517亿元,也就是最近7个交易日的净买入量约为最近6个月的37%。
今年在卫生事件冲击下,大盘指数与纺织服装板块在2-3月都经历了较大的跌幅,而由于海内外卫生事件发展节奏和资金面差异,A股相比港股在大盘表现更为领先: 随着3月以来中国卫生事件受控,5月以来欧美国家复工复产,两地市场都进入修复上涨阶段,而纺服板块在港股市场相对收益表现更佳: 1. A股纺服板块由于前期概念炒作热度消散,大部分公司仍处于卫生事件受损较大的情况,目前整体表现弱于A股大盘指数,相对收益约-7%; 2. 港股纺服板块的主要权重股龙头企业,在卫生事件中体现出了较强的韧性,使得板块指数整体表现相对港股大盘更加强势,相对收益约2%。
经过上述三大步骤,我们已经给出了国内汽车工业成熟期后(20年后)https://www.lftsjj.com/亿辆的保有量、13-14倍保有量/销量系数假设,该假设下预计成熟期后中国汽车销量约为4000-4300万辆/年(=保有量/保有量比销量系数),距离当前(2018年)汽车销量2808万辆,仍有42%-53%的增长空间,未来20年销量年均复合增速约2%。
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