导读:产量方面，我国焦炭产量2013年基本见顶，达到 4.8 亿吨，2017年，全国焦炭产量为4.3亿吨，目前，焦化行业处于去产能、淘汰落后产能的产业升级阶段。
.jpg "煤基活性炭生产设备现状及发展趋势")
目前新建活性炭厂大都采用连续式捏合设备， 部分厂家为获得更好的捏合效果，采用2～3台设备串联捏合。
活性炭生产规模的扩大将导致现有设备处理能力的不匹配，因此需加大大型活性炭设备的研发力度，以满足国内活性炭企业的需求，如现已成功研发1. 5万t级大型炭化炉。
由于内热式炭化炉物料直接与加热源接触，在炭化过程中会损失一部分原料; 而外热式炭化炉物料与热源间接换热，无物料烧蚀，炭化得率较高，就单台设备而言，每年可节约原料500～1000 t，降低了生产成本。
内热式炭化炉一般只配套余热锅炉，而没有增加焚烧装置，将导致炭化烟气不达标排放，浪费能源，因此已有企业在炭化炉尾气出口增加焚烧和余热回收装置进行热量回收，单台年产4000 t/a的炭化炉配套余热锅炉约2 t /h，同样活化设备斯列普炉尾气出口也增加焚烧和余热回收装置。
.jpg "通过分析钢铁行业供给端、需求端和价格端来比较发债主体")
我们从业务竞争力、盈利水平和债务周转能力对存量钢铁行业发债主体情况进行了梳理，我们认为：1）宝钢股份、河钢集团、鞍钢集团、江苏沙钢集团、首钢集团和华菱集团所处区位具有较好的优势，业务竞争力强，市场占有率高，流动性对债务覆盖程度较好，信用资质出色；2）辽宁方大集团、柳钢集团、太钢集团、福建冶空、南京钢铁和重钢股份虽然在规模优势上不如宝钢股份等大型钢企，但由于在当地区域市场占有率较高，或是产品附加值高，长期偿债能力较为出色，信用资质较好；3）从财务数据来看，本钢集团、包钢集团、酒钢集团、西宁特钢盈利能力有所减弱，债务周转能力出现下滑，对其存续债需警惕收益率波动风险。
我们以流动性缺口率（（经营活动净现金流+投资活动净现金流）/总资产）来衡量企业自由现金流缺口情况，由于钢铁行业面临一定的资金周转压力，行业对款到发货的收现政策执行较好，2017年至2019年平均现金收入比由91％增至98％，2020年Q1受疫情冲击影响钢厂收现政策执行预期出现弱化，同期受投资支出扩大以及2019年行业整体盈利能力下滑影响，流动性缺口率从5％降至2％。
由于附加值较高，高端钢材产品占比越高的企业盈利能力越强，产品结构齐全的企业也能平滑不同下游产品的盈利波动差异，具有突出的盈利稳定性和抗周期波动风险能力；此外，钢铁企业销售区域半径受运输成本影响在一定程度上存在限制，不同区域的经济发展、供需情况决定了钢企议价能力和盈利稳定性。
供给侧改革以来，随着企业基本面改善，经营净现金流也持续回升，于2018年达到相对高位，2019年受企业盈利能力下滑影响同比减少27％，同期平均筹资现金流净额一直为净流出状态，行业固定资产投资亦呈下降趋势，这与钢企近年去杠杆的行为相对一致。
王一凡：我们项目的盈利模式会随着不同的阶段而发生变化，初期是以大型和超大型企业或集团为客户，以免费提供废炭处理为切入点，依靠对其销售优质再生炭为盈利点，此模式盈利能力强，销售稳定，成本极低。
王一凡先生的团队，利用自身在炭设备生产行业的技术优势，采用与下游客户合作的模式进行再生炭的生产，打造集炭再生设备设计、研发、再生炭生产和销售、行业解决方案为一体的综合性企业。
后期，依靠成熟的国内再生炭网络和其强大的生产能力，逐步转向国际化企业，依靠成本优势、质量优势、货币优势，迅速提升盈利能力。
当前新生炭占主导地位的局面与我国的历史发展密不可分，之前企业生产的环保成本低，所以大多活性炭企业均采用高消耗、高污染、高劳动强度的生产方式，而忽略了工艺技术要求更高更严格的再生炭的发展。
对比 ROE 最接近的 2012 年，平均市净率为 2.23、 平均市盈率为23.07，2019年的市净率和市盈率相比2012年分别折价55.6%、 64.7%， 说明 2019 年煤炭行业公司存在估值折价的现象，市盈率和市净率都被低估。
但这一阶段煤炭行业市盈率和市净率都基本与历史最低点持平，说明 煤炭行业在 2017-2019 年盈利的大幅改善背景下，估值却处于低位并大幅折价，ROE 与估值发生背离。
2020 年 1-2 月煤炭价格基本与 2019 年三、四季度持平，但煤炭行 业市盈率、市净率依旧处于低位，说明当前煤炭行业仍存在估值修复的机会。
2017-2019 年煤炭企业的年均市净率为 1.20，低于石油 天然气企业的市净率 1.69；2017-2019 年煤炭企业的年均市盈率为 11.35，企业价值 倍数为 5.3，均低于同期石油天然气企业的 141.4 和 15.95，这说明同比石油天然气企 业，现阶段煤炭企业处于“高 ROE、低 P/B、低 P/E、低 EV/EBITDA 阶段”，盈利优 于石油天然气企业，但市场估值却极大低估。
焦炭主要用于长流程钢铁企业中的高炉冶炼，2017年，全国钢铁产量为8.3亿吨，焦炭产量为4.3亿吨，焦炭产量约占钢铁产量的51.8%，按85%焦炭应用于钢铁估算，则钢铁用冶金焦占钢铁产量的44%。
产量方面，我国焦炭产量2013年基本见顶，达到 4.8 亿吨，2017年，全国焦炭产量为4.3亿吨，目前，焦化行业处于去产能、淘汰落后产能的产业升级阶段。
重点区域：根据Mysteel《中国焦化企业地图册》中所提供的企业产能数据估算，汾渭平原11城的焦化产能约占全国的17%，京津冀及周边的焦炭产能约占26.8%，长三角4省焦炭产能约占8.9%。
截至2017年底，全国规模焦化企业有455家，焦炭产能6.6亿吨左右；焦炭产量自2013年达到峰值4.8亿吨后就不断下降，2017年焦炭产量只有4.3亿吨，过剩产能达2.3亿吨。
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