导读:周期产业2020年下半年投资策略：守望周期，拥抱成长 石油石化：（1）6-7 月原油有望开启持续去库，坚定看好中长期油价走势，疫情导致全球需求同比大幅削减，但至暗时刻已过，目前需求已处于复苏周期；（2）天然气价格下跌刺激中期需求，低原料气成本+中游改革利好用气企业发展；（3）炼油化工行业整体进入扩张周期，乙烯、丙烯等烯烃产品进入新一轮产能扩张，芳烃 PX 逐步实现进口替代，炼油能力整体过剩
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仅仅在3月，就已经有10多个国家出台或延长了卖空禁令，其中行动最早、管控最严格的要数以下几个国家： 2月28日，土耳其基准股指早盘暴跌10%；土耳其监管当局发布禁令，禁止市场在伊斯坦堡证交所做空股票； 3月9日，韩国KOPSI指数收跌https://www.lftsjj.com/；韩国财政部出台政策，禁止做空过热股票，为期10天，自3月11日起生效； 3月9日，印尼股市跌逾4%，印尼证交所制定交易熔断和暂停规则，如果指数跌超5%，将熔断30分钟，自当日生效； 3月12日，西班牙IBEX35指数收跌https://www.lftsjj.com/，次日，西班牙市场监管机构要求禁止卖空69支股票； 3月12日，意大利富时指数收跌近17%，13日，意证券交易委员会宣布禁止做空股票，自当日生效，适用于85只股票； 3月12日，英国富时100指数跌近11%；13日英国金融行为监管局暂时禁止部分卖空工具和交易，包括禁止股票卖空。
回顾这场油价战，从3月6日至4月13日，布伦特原油、WTI原油双双下跌逾20美元/桶。
据美国银行的统计，截至至6月22日，全球央行及政府领导的刺激方案总支出高达https://www.lftsjj.com/万亿美元，约占全球GDP的https://www.lftsjj.com/。
负油价事故发生后，作为主角之一的美国石油基金(USO)成为了业界讨论的重点，也使得大宗商品期货市场成为了监管机构加强审查的众矢之的。
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石油石化：（1）6-7 月原油有望开启持续去库，坚定看好中长期油价走势，疫情导致全球需求同比大幅削减，但至暗时刻已过，目前需求已处于复苏周期；（2）天然气价格下跌刺激中期需求，低原料气成本+中游改革利好用气企业发展；（3）炼油化工行业整体进入扩张周期，乙烯、丙烯等烯烃产品进入新一轮产能扩张，芳烃 PX 逐步实现进口替代，炼油能力整体过剩，聚酯产业链行业集中度持续提升行业竞争格局改善；（4）油服板块有望伴随油价回升复苏，国内七年行动计划支撑油服龙头公司盈利。
（1）负利率持续深化和信用货币体系持续受冲击下，黄金迎来中长期配置机遇，金价上涨阶段可配置具备资源优势和业绩弹性的龙头企业，重点推荐赤峰黄金和山东黄金；（2）疫情后全球经济复苏拉动铜需求回暖，铜上游供应受资本开支周期影响增速放缓，预计铜价将迎来一波中长期的上行周期。
有色金属：（1）负利率持续深化和信用货币体系持续受冲击下，黄金迎来中长期配置机遇，金价上涨阶段可配置具备资源优势和业绩弹性的龙头企业，重点推荐赤峰黄金和山东黄金；（2）疫情后全球经济复苏拉动铜需求回暖，铜上游供应受资本开支周期影响增速放缓，预计铜价将迎来一波中长期的上行周期。
2016-2018 年，由于人工智能、区块链、云计算等新兴终端市场的蓬勃发展，12 英寸半导体硅片出货面积年均复合增长率达到 https://www.lftsjj.com/；受益于新兴终端市场带来的高端芯片需求，12 英寸半导体硅片的需求有望保持旺盛；此外，全球（特别是中国大陆）目前还有多条 12 寸线在建，预计未来 12 寸比例将持续提升。
今天，某家公司裁员减薪；明天，某品牌官宣，砍掉品牌曝光预算；后天，肖战顶流危机；然后，研究机构预测，广告行业将近跌幅500亿美元…
快手成春晚独家合作伙伴；微信搜一搜进军垂直类目；adidas新春品牌广告燃爆｜Morketing周刊64期 在纽约举行的消费者分析峰会上，可口可乐CEO詹鲲杰向分析师透露，在过去的2019年中，可口可乐再度砍掉了600多个僵尸品牌，而这些所谓的僵尸品牌，便是大多数只占据总销量1%，却由于各式各样原因，一直在占用公司资源的产品。
社交网络巨头Facebook（NASDAQ:FB）和谷歌母公司Alphabet（NASDAQ:GOOGL）等以广告为支持的科技巨头在4月下旬公布了业绩，这些公司预计新冠病毒大流行将在第二季度对其业绩产生负面影响。
世界广告研究中心预测称，在2020年中，Facebook来自于Messenger和Instagram等所有社交媒体平台上的广告收入将比疫情爆发前的预测减少53亿至776亿美元。
1、周期性行业且具有做多时间窗：非银行金融、建筑、房地产、银行、汽车、轻工制造、建材，这些板块即具备了做多时间窗，又有估值优势； 2、长期看好且具有估值优势：医药、餐饮旅游(主要是博彩)，虽然不属于周期中下游，但是它们是具有估值优势的消费股，因此，选择亚龙头(因为部分龙头企业估值较高)或者具备更好成长性的中小型个股，也是不错的选择； 3、科技股中，由于卫生事件强化了互联网、SAAS的企业优势，它们下半年也有较好的表现，但由于部分公司估值切换至2022年，因此主要考虑赚业绩提升的钱；电子元器件是顺周期板块，且目前估值只指向2021年，因此下半年机会显著。
如果在重新阅读我们2020年度策略报告《全面牛市的号角》之后，还有疑虑，请回想一下我们之前讨论过的一些细节： 1)牛市的确认：从1991年到2020年，下半年突破上半年的高点，即牛市的确认(历史任何一个牛市，1991、1996、2000、2006、2007、2009、2014、2016、2017，均没有例外)，7月3日已然发生，上证指数突破了上半年的高点3127点; 2)从结构性牛市转向全面牛市：上证指数是周期+金融，深成指是科技+消费，创业板是科技，参见《经济周期随笔3：基钦周期与市场结构》，上证指数的突破代表了结构性牛市向全面牛市的转变，同时也代表着此次全面牛市志在高远; 3)成交量的历史比较：2020年7月3日，全A单日成交量https://www.lftsjj.com/万亿，相较2006年7月6日(2006年上证指数突破上半年高点时间)的467亿，大约为25倍之多!这表明中国股市经历了十几年的发展后，在国民经济中的地位越发明显，参与度大幅提高; 4)外资流入加速：最近6个月，北向资金净流入合计1,383元，在过去的7个交易日里，北向资金净利润为517亿元，也就是最近7个交易日的净买入量约为最近6个月的37%。
今年在卫生事件冲击下，大盘指数与纺织服装板块在2-3月都经历了较大的跌幅，而由于海内外卫生事件发展节奏和资金面差异，A股相比港股在大盘表现更为领先： 随着3月以来中国卫生事件受控，5月以来欧美国家复工复产，两地市场都进入修复上涨阶段，而纺服板块在港股市场相对收益表现更佳： 1. A股纺服板块由于前期概念炒作热度消散，大部分公司仍处于卫生事件受损较大的情况，目前整体表现弱于A股大盘指数，相对收益约-7%; 2. 港股纺服板块的主要权重股龙头企业，在卫生事件中体现出了较强的韧性，使得板块指数整体表现相对港股大盘更加强势，相对收益约2%。
经过上述三大步骤，我们已经给出了国内汽车工业成熟期后(20年后)https://www.lftsjj.com/亿辆的保有量、13-14倍保有量/销量系数假设，该假设下预计成熟期后中国汽车销量约为4000-4300万辆/年(=保有量/保有量比销量系数)，距离当前(2018年)汽车销量2808万辆，仍有42%-53%的增长空间，未来20年销量年均复合增速约2%。
截至2019年底，全国累计投产水泥窑协同处置危废产能95个，合计产能规模576万吨/年。
:头部跑步入场节奏进入后半场，企业纷纷完成首个项目试水，进入体系内产能全国复制阶段。
从逐年新能产能规模角度，2019年新增产能26个，合计产能规模139万吨/年，同比下降38%，下降原因包括三方面：①企业前期工作启动节奏带来的正常断档期②项目审批周期略有延长③产能批复额度较申请额度有所收缩。
在2018年行业高基数成长的基础上，尽管2019年新增产能规模有所下降，但我们观察到市场上项目申请仍旧活跃，且受制于项目审批节奏放缓而未能投产的项目也将在2020年集中投产。
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2020-07-25