导读: 在对N公司的预审核反馈意见中指出“发行人最近一年一期利润持续为负且报告期内利润呈大幅下滑态势，报告期内投资活动产生的现金流量净额持续为负，有息债务规模较大，请在募集说明书中补充披露下列事项： 1.结合主营业务未来发展规划、资金敞口、未来投融资计划及发行人财务费用压力等方面，量化分析本次债券发行规模的合理性，并细化募集资金用途；如发行规模测算涉及现金流预测的，请提供明细及预测依据；2.
.jpg "钢铁、煤炭、水泥行业债券看什么？")
交易所的反馈已经也通常围绕上述几点： 在对L公司的预审核反馈意见中多次就在建工程提出相关意见，第一次反馈意见重交易所提出“报告期内，发行人在建工程账面金额分别为https://www.lftsjj.com/亿元、https://www.lftsjj.com/亿元、https://www.lftsjj.com/亿元和https://www.lftsjj.com/亿元，占总资产的比例分别为https://www.lftsjj.com/、https://www.lftsjj.com/、https://www.lftsjj.com/和https://www.lftsjj.com/，请发行人补充披露以下内容： 1.在建项目的具体情况，包括但不限于项目名称、项目简介、开工时间、预计竣工时间、项目总投资额、当期已投入金额等；2.在建工程是否涉及新增产能及未来产能消化措施，并分析对发行人偿债能力的影响；3.结合固定资产折旧政策和金额、在建工程施工进度，综合分析在建工程完工后对发行人经营业绩可能产生的影响，如对未来利润影响较大，请作重大事项提示。
在对N公司的预审核反馈意见中指出“发行人最近一年一期利润持续为负且报告期内利润呈大幅下滑态势，报告期内投资活动产生的现金流量净额持续为负，有息债务规模较大，请在募集说明书中补充披露下列事项： 1.结合主营业务未来发展规划、资金敞口、未来投融资计划及发行人财务费用压力等方面，量化分析本次债券发行规模的合理性，并细化募集资金用途；如发行规模测算涉及现金流预测的，请提供明细及预测依据；2.结合报告期内主要产品价格走势、盈利状况、经营及投资性现金流、在建项目及拟对外投资等因素，进一步量化分析本次债券偿债资金来源、偿债安排的可行性，并细化偿债安排。
例如，交易所对H公司的预审核反馈意见中提到“煤炭行业为产能严重过剩行业，请发行人补充披露以下内容：1.结合行业宏观影响因素、市场供求及产品价格变动情况、行业利润水平对发行人的业务经营情况和所面临的主要竞争状况进行有针对性的分析披露。
请发行人核实上述数据并请发行人于募集说明书中补充披露以下事项： 1.报告期各期末，其他应收款的主要构成情况；2.对其他应收款按照经营性、非经营性分类，披露基本情况、相应金额、占比情况，并对其他应收款余额较大作重大事项提示；3.非经营性其他应收款占发行人资产规模较大的，请发行人于募集说明书中补充披露：（1）非经营性往来占款或资金拆借等非经营性其他应收款的决策权限、决策程序和定价机制（关联方往来参照企业会计准则《关联方披露》的相关要求执行）；（2）非经营性其他应收款的主要构成、形成原因、主要债务方及其与发行人是否存在关联关系、回款相关安排，报告期内的回款情况；（3）明确披露债券存续期内是否新增非经营性往来占款或资金拆借事项。
.jpg "北方钢企基本落实第六轮焦炭提涨")
随着2月下旬运输逐步恢复，但因钢材库存高位，以及终端需求不佳等因素，焦炭价格连续四轮下调累降200元/吨，个别地区焦企陷入亏损运行状态，在钢材库存持续高位且不断累积下心态偏弱。
进入3月，随着国内疫情缓解，工地开工上升，钢材库存迎来拐点对焦炭价格产生利好支撑，并且钢厂开始着手复产，焦炭需求增加，并且5月下旬，山东地区由于压减煤炭消费问题，对于区域焦炭供应产生一定影响，在供应偏紧状态下焦企提涨积极性较高，截至目前，焦炭价格累计提涨300元/吨。
分析人士指出，春节期间，受到疫情影响，煤矿延迟开工，道路运输不畅，焦企焦炭库存紧张，主动限产20%-50%，同时钢厂需求方面走弱，钢材库存持续累计，原料吃紧等因素逐步限产检修，市场供需两弱，价格僵持为主。
CCI汾渭估价显示，截止6月24日，山西晋中二级焦价格报1660元/吨，较上月同期上调160元/吨；吕梁准一级焦价格报1720元/吨，较上月同期价格上调150元/吨。
我们从业务竞争力、盈利水平和债务周转能力对存量钢铁行业发债主体情况进行了梳理，我们认为：1）宝钢股份、河钢集团、鞍钢集团、江苏沙钢集团、首钢集团和华菱集团所处区位具有较好的优势，业务竞争力强，市场占有率高，流动性对债务覆盖程度较好，信用资质出色；2）辽宁方大集团、柳钢集团、太钢集团、福建冶空、南京钢铁和重钢股份虽然在规模优势上不如宝钢股份等大型钢企，但由于在当地区域市场占有率较高，或是产品附加值高，长期偿债能力较为出色，信用资质较好；3）从财务数据来看，本钢集团、包钢集团、酒钢集团、西宁特钢盈利能力有所减弱，债务周转能力出现下滑，对其存续债需警惕收益率波动风险。
我们以流动性缺口率（（经营活动净现金流+投资活动净现金流）/总资产）来衡量企业自由现金流缺口情况，由于钢铁行业面临一定的资金周转压力，行业对款到发货的收现政策执行较好，2017年至2019年平均现金收入比由91％增至98％，2020年Q1受疫情冲击影响钢厂收现政策执行预期出现弱化，同期受投资支出扩大以及2019年行业整体盈利能力下滑影响，流动性缺口率从5％降至2％。
由于附加值较高，高端钢材产品占比越高的企业盈利能力越强，产品结构齐全的企业也能平滑不同下游产品的盈利波动差异，具有突出的盈利稳定性和抗周期波动风险能力；此外，钢铁企业销售区域半径受运输成本影响在一定程度上存在限制，不同区域的经济发展、供需情况决定了钢企议价能力和盈利稳定性。
供给侧改革以来，随着企业基本面改善，经营净现金流也持续回升，于2018年达到相对高位，2019年受企业盈利能力下滑影响同比减少27％，同期平均筹资现金流净额一直为净流出状态，行业固定资产投资亦呈下降趋势，这与钢企近年去杠杆的行为相对一致。
焦炭主要用于长流程钢铁企业中的高炉冶炼，2017年，全国钢铁产量为https://www.lftsjj.com/亿吨，焦炭产量为https://www.lftsjj.com/亿吨，焦炭产量约占钢铁产量的https://www.lftsjj.com/，按85%焦炭应用于钢铁估算，则钢铁用冶金焦占钢铁产量的44%。
产量方面，我国焦炭产量2013年基本见顶，达到 https://www.lftsjj.com/ 亿吨，2017年，全国焦炭产量为https://www.lftsjj.com/亿吨，目前，焦化行业处于去产能、淘汰落后产能的产业升级阶段。
重点区域：根据Mysteel《中国焦化企业地图册》中所提供的企业产能数据估算，汾渭平原11城的焦化产能约占全国的17%，京津冀及周边的焦炭产能约占https://www.lftsjj.com/，长三角4省焦炭产能约占https://www.lftsjj.com/。
截至2017年底，全国规模焦化企业有455家，焦炭产能https://www.lftsjj.com/亿吨左右；焦炭产量自2013年达到峰值https://www.lftsjj.com/亿吨后就不断下降，2017年焦炭产量只有https://www.lftsjj.com/亿吨，过剩产能达https://www.lftsjj.com/亿吨。
2018年6月8日，川煤集团旗下全资子公司四川泽润健康管理公司与新里程医院集团签订战略合作协议，规划共同对川煤旗下的6家医院及下辖16所分院和5家卫生所近2500张床位进行重组改制，打造医疗康复养老相结合的区域医疗中心。
在与川煤合作之前，新里程医院集团与北京大学肿瘤医院，共建北京肿瘤医院新里程国际诊疗中心；在河南、山东战略投资了多家医院，推进集团区域医疗中心战略在山东和河南落地；还战略投资美家海外医疗作为国际诊疗中心，实现“中国患者、全球诊疗”。
这句自嘲的背景是，在景宏年看来，国企医院发展最大瓶颈在于人思维的转变。
最新落定的一个国企医院混改样本，是四川省煤炭产业集团有限责任公司（下称“川煤集团”）与新里程医院集团（下称“新里程”）的合作。
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